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　　由于投资范围、资本计提、分级杠杆等监管标准在不同行业存在差异等因 素，出现了不同金融机构相互合作、多层嵌套的资产管理业务模式。 银行同业理财。即银行相互之间购买理财产品。同业理财属于批发性销 售，具有期限短、收益率较高、发行成本较低的特点，且银行以自有资金购买 同业理财在风险资本计提方面也相对灵活，可减少资本占用。因此，部分投资 能力较弱的小银行倾向于购买大银行的理财产品迅速做大理财规模并保证收益。 银信合作。最初，银行通过将理财资金对接信托计划，向指定借款人提供信托贷款，监管趋严后银行理财转而引入信托收益权或嵌套证券公司资产管理 计划，或以信托计划购买银行信贷资产，到期银行承诺溢价回购。银行还可委 托信托公司将理财资金用于申购新股，投资限售股收益权、股权收益等。 银证、银基合作。银行理财资金借助证券公司或基金公司的资产管理计 划，投资自身贷款收益权或票据收益权等，实现信贷资产出表。银行理财资金 还通过投资证券公司或基金公司的资产管理计划中的优先级，最终投资于二级 市场股票或参与定向增发等。 银保合作。银行通过购买保险资产管理计划或直接委托投资，将资金以定 期或协议类存款方式存入另一家银行，使同业存款转变为一般性存款，以扩大 资金来源和贷款规模。银行还可委托保险资产管理公司进行投资运作，将理财资金投向保险资产管理计划或其他金融机构产品，在此过程中嵌套信托公司、 基金子公司等多类金融机构的产品。 银信证基保合作。除两两行业间的合作外，还有多个行业机构共同参与、 合作的资产管理业务，包括银证信委托贷款（信托贷款）通道业务、银信证基 合作的委外业务、银信证基合作的股票质押回购业务、银信证基开展的定向通 道业务、银（证）保基合作的股权投资业务等。

　　三、资产管理业务发展中需要关注的主要问题

　　（一）资金池操作存在流动性风险隐患

　　在资产管理业务中，通过滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价等方 式，资产管理机构将募集的低价、短期资金投放到长期的债权或股权项目，以 寻求收益最大化，到期能否兑付依赖于产品的不断发行能力，一旦难以募集到后续资金，可能会发生流动性紧张，并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。如果产品层层嵌套，杠杆效应将不断放大，容易造成流动性风险的扩散。在资产端，也存在单一产品投资多类资产的投资组合模式，一些资产组合构成复杂且不透明。

　　（二）产品多层嵌套导致风险传递

　　银行理财拥有大量资金来源，投资范围基本局限于债权，股权投资受到一 定限制，且不能做分级产品设计。在不愿放弃优质项目的情况下，一些银行理财以信托、证券、基金、保险资产管理产品为通道，将资金投向股权等产品。 嵌套产品结构复杂，底层资产难以穿透，一旦发生风险，将影响各参与机构，

　　专题一　促进中国资产管理业务规范健康发展