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　　从融资轮次的速度来看，也很让人惊讶。以最近的三次来说，2018年12月12日，瑞幸完成2亿美元B轮融资，与上一轮间隔5个月。2019年4月14日，瑞幸完成1.5亿美元B＋轮融资，与上一轮间隔4个月。2019年4月23日，瑞幸递交招股书，计划融资1亿美元，与上一轮间隔半个月。

　　从共享概念，到人工智能，再到“凌晨三点不休息”的区块链，这几乎是这几年互联网创业圈的“独角兽”成长的标准路线。在专业机构和个人投资的推动下，中国的投融资市场洪流涌动，投资额从原来几十万、几百万投，到现在几千万甚至上亿美元的砸钱，都变得极其平常。每轮融资之间的时间间隔被迅速缩短，疯狂到完全不顾商业节奏。有些项目最热的时候，很多投资人在日夜排队等着电话那头要他们送钱去。

　　这是一个连一家淘宝卖家都可以站在全球制高点说融资故事的时代，他们说“连上互联网，做的就是全世界人民的生意”。在这种大胆想象的推动下，估值在一轮一轮的融资后变得异常大。只是价值真正实现起来需要时间，需要一个个投资者或者说接盘侠们不断地接力。

　　按照瑞幸咖啡2019年4月18日获得的1.5亿美元投资换来的股权来看，瑞幸咖啡的估值达到29亿美元。也就是说，18个月的瑞幸，估值已超过了200亿人民币。这种创业公司估值的成长速度，在互联网疯狂之前，是完全不可想象的。

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　　其实经历这几年的“风口”和“飞猪”，我们很多人已经看得很清楚很多热点项目不过是一场臆想中的“消费大跃进”，或者是一场布局者的“阳谋”。只是每一个击鼓传花的接盘侠都显得过于自信，认为鼓声停下那一刻，“花”必然不会落到自己手上。

　　投资者们似乎忘了一个基本的常识：最终承接估值的消费市场，是不是真正实现了有效增长。这就像你可以尽管着迷于那些武侠电影中的绝世武功，但你必须得清楚那些功夫都是不符合物理定律的美好想象。

　　为了看清楚瑞幸咖啡是不是已经形成了一个有效市场，我们可以考虑以下几个基本问题：

　　第一个问题：瑞幸咖啡的市场有没有自然增长？

　　判断一个产品到底能不能形成有效市场，一个重要的标准就是看它在没有资本推动下，能不能实现自然增长。否则，哪怕你把互联网的网络效应、商业生态效应说得天花乱坠，也没有用。非自然增长创造的需求，很大程度上都是伪需求。这种拔苗助长式的增长越快，越会掩饰市场真正的问题，离有效市场就越远。

　　有没有自然增长对于瑞幸咖啡而言，无法查证，或者说不用去查证，因为它一开始还没测试是不是有自然增长，就在后面加了资本的助推燃料。

　　对于很多瑞幸咖啡的消费者来说，首次购买基于免费，复购又基于优惠券的人并不在少数。有店长在接受采访时直接说：“如果没有大的优惠活动加持，我们门店的日订单量会下降1/3。”从这句话可以初步判断，瑞幸咖啡的消费者差不多应该有三分之二是折扣拉动的。

　　从“首单免费”，到“拉一赠一”，再到各种超低价的优惠券，瑞幸靠高额补贴的确可能获得用户，形成裂变式增长。在非垄断市场上，能用钱迅速解决的问题都不是问题。不能用钱迅速解决的问题，才是一家企业真正存在的价值。

　　烧钱补贴改变不了商业本质，替代不了产品的自然增长。

　　第二个问题：现磨咖啡到底有没有外卖市场？

　　迈赫迪(Mahlkoenig)在官网发布的测试数据显示：咖啡豆在磨成粉后的15分钟内，芳香醛(也就是你喝到的好味道)就会挥发掉60%。一些加了奶油的咖啡，10分钟不喝，口感就会彻底变掉。

　　对于一个咖啡爱好者而言，再好喝的咖啡从它变成外卖那一刻起就注定要牺牲掉口感。换句话说，那些愿意捧着冷咖啡的人群，并不是真正热爱咖啡的稳定用户。这也是星巴克等世界连锁咖啡品牌一开始迟迟不肯进军外卖的核心原因。

　　不过，面对瑞幸咖啡外卖的快速扩展，星巴克也开始怀疑之前不做外卖的初衷是不是正确。2018年8月，星巴克和阿里达成战略级合作，外卖在饿了么上线。结果，还真起到了作用。根据星巴克2019年Q1财报显示，亚太地区的营业额同比大幅增长45%。连续两个季度，销售额与利润率止跌回升。