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　　图表3:拉卡拉收单业务、个人支付营业收入占比

　　图表4:拉卡拉近3年主要营业成本支出

　　数据来源：拉卡拉招股书

　　拉卡拉主营业务包括企业收单业务以及个人支付服务，由于用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为移动支付，以及支付宝、微信支付对公司业务的冲击，拉卡拉的个人支付业务(线下便民支付、移动支付)营业收入出现较大的波动性。据图表3数据显示，拉卡拉企业收单业务营业收占比总营收从2016年的49.58%上升到2018年的89.29%，而个人支付服务营收占比总营收从2016年的5.16%降低到2018年的1.90%。

　　与商户收单业务相比，个人支付服务业务的毛利率更高。时代商学院研究发现，拉卡拉营业成本主要源于商户拓展业务(分润)，如图表4数据显示，拉卡拉商户拓展服务(注：商户拓展服务按一定比例计入营业成本，其余部分计入费用类成本中)成本逐年上涨，2018年这一成本高达27.84亿元。2014年拉卡拉开始商户拓展服务机构推广模式，向商户拓展服务机构支付分润，故该部分成本是商户收单业务导致。此外个人支付业务主要以收取服务手续费为盈利点，无须采购过多原材料，而企业收单业务需要进行终端设备采购，该成本在2017年、2018年的金额分别为10.77亿元与5.87亿元。

　　因为用户习惯的改变以及日益竞争激烈的第三方支付市场，拉卡拉不得不将业务重心一步步放到企业收单业务上，但也因此承担了更高的营业成本。且这一趋势可能继续保持，我们认为拉卡拉未来毛利率可能会受到进一步的承压。