氢氧化钴产能扩张,产业链向下游拓

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2019-04-07 19:20
来源:互联网

华友钴业(603799)

与株式会社LG化学设立合资公司,三元正极材料业务加速

公司目前有2万吨三元前驱体已投放市场,4月11日公告称拟与株式会社LG化学分别出资2.21亿美元和2.23亿美元共同设立合资公司华金新能源材料(衢州)有限公司和乐友新能源材料(无锡)有限公司,公司占两家合资公司的比例分别为51%和49%,主要产品为锂电三元前驱体和正极材料。华金公司规划的一期生产规模为4万吨/年前驱体,乐友公司规划的一期生产规模为4万吨/年正极材料,投资总额为6.35亿美元,未来两家公司的产能都有望扩建到10万吨/年。项目建成达产后,预计可实现年均营业收入125.25亿元,年均利润总额11.81亿元,建设期为2018年10月-2021年10月。2017年全国三元前驱体产量为17.65万吨,华金公司一期规模接近全国产品的1/4,全球电动汽车、储能系统和3C所需三元正极材料,预计2030年需要三元正极前驱体约400万吨,2020-2030年的年复合增长率达32%。公司未来有望成为该领域龙头,成为公司远期业绩增长极。

钴价格具备走高动力,公司原有钴业务继续受益

中汽协公布2018年3月新能源汽车产销数据6.79万/6.78万辆,同比分别增长105%和117%,4月14日新华社发布《关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》加快推广新能源汽车和节能环保汽车,在海南岛逐步禁止销售燃油汽车,预计2018-2020年将带来1.5、3.5和6万辆新能源汽车增量,海南试点模式若继续推广,新能源汽车产量将大幅增加,钴价获得更强支撑。公司目前拥有钴权益储量约8万吨,正在建设的MIKAS的9000吨粗制氢氧化钴(折合金属量3684吨)项目预计明年中投产,假设明年MB低级钴维持在40美元/磅,该项目将创造归母净利润2.5-3亿元,保障公司近期业绩增长。

投资建议

2018-2019年粗制氢氧化钴产量分别为1.5万吨和1.7万吨,假设2018-2019年MB低级钴不含税价为55万元/吨,预计公司2018-2019E的归母净利润分别为32.16亿元和37.73亿元,对应PE为19.9X和17.0X,给与“增持”评级。

风险提示:钴金属价格下跌,新能源汽车行业发展速度不及预期。


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